7月7日，穆迪授予綠城中國擬發(fā)行美元票據(jù)“Ba3”高級無抵押債務(wù)評級，評級展望“穩(wěn)定”。

據(jù)悉，綠城中國將利用所得資金為現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資。

穆迪助理副總裁兼分析師Celine Yang表示：“擬發(fā)行的票據(jù)不會對綠城中國的信用指標(biāo)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，因?yàn)樗檬找鎸⒅饕糜跒楝F(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資。”

綠城中國的“Ba3”企業(yè)家族評級(CFR)包含了其獨(dú)立信用實(shí)力和兩個子級的提升，這是基于穆迪的預(yù)期，即在面臨財務(wù)困難時，該公司將獲得其最大股東中國交通建設(shè)集團(tuán)有限公司(China Communications Construction Group(Limited)，簡稱“中國交建集團(tuán)”)的特別財務(wù)支持。

綠城中國評級的“穩(wěn)定”展望反映了穆迪的預(yù)期，即未來12個-18個月內(nèi)，該公司將保持其銷售執(zhí)行、穩(wěn)定的財務(wù)狀況和充足的流動性。

綠城中國“B2”的獨(dú)立信貸實(shí)力反映了該公司在杭州市和浙江省房地產(chǎn)開發(fā)中的良好市場地位;長期的經(jīng)營業(yè)績、良好的品牌、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和全國性的大型土地儲備;作為中國交建集團(tuán)的一部分，綠城中國改善了財務(wù)管理和融資成本;良好的流動性。

另一方面，“B2”的獨(dú)立信貸實(shí)力受到其持續(xù)高負(fù)債杠桿的制約，部分原因是該公司需要持續(xù)購地以維持銷售增長，以及鑒于產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)較高，項目開發(fā)周期較長。

穆迪預(yù)計，未來12個月-18個月，綠城中國的債務(wù)杠桿率(以收入/調(diào)整后債務(wù)衡量)將從2019年的39%適度提高至44%-45%，原因是該公司將較2019年減少土地收購。此外，其調(diào)整后的EBIT/利息將從同期的2.3倍小幅提高至2.4-2.5倍。

綠城中國2020年前6個月的合同銷售額為661億元，同比增長33.8%。穆迪預(yù)計，該公司2020年的合同銷售額將從2019年的1350億元小幅增長至1400億元左右。

綠城中國的高級無抵押債券評級不受運(yùn)營公司層面?zhèn)鶛?quán)從屬關(guān)系的影響。這是因?yàn)椋M管綠城中國是一家控股公司，但穆迪預(yù)計，中國交建集團(tuán)對綠城中國的支持將流經(jīng)控股公司，而不是直接流向其主要運(yùn)營公司，從而減少結(jié)構(gòu)性從屬關(guān)系可能導(dǎo)致的預(yù)期損失差異。

在環(huán)境、社會和治理(ESG)考慮方面，綠城中國的“Ba3”CFR考慮到：該公司的杠桿率高企;強(qiáng)大的股東;根據(jù)香港交易所上市公司的《公司治理規(guī)范》所要求的披露重大關(guān)聯(lián)交易;董事會多元化和擁有三個特別委員會(包括審計委員會、薪酬委員會和提名委員會)，上述委員會由獨(dú)立非執(zhí)行董事?lián)沃飨?/p>

穆迪還認(rèn)為，綠城中國于2020年5月向新湖中寶股份有限公司增發(fā)3.23億股，這實(shí)際上將中國交建集團(tuán)在綠城中國的持股比例從此前的28.78%降至25.06%，更接近其幾筆離岸債券25%的控制權(quán)變更門檻。持股比例低于這一閾值可能會引發(fā)加速向債券持有人還款。

盡管如此，穆迪預(yù)計中國交建集團(tuán)的支持將保持不變，因?yàn)樽鳛榈谝淮蠊蓶|，中國交建集團(tuán)對該公司仍有重大影響;中國交建集團(tuán)占據(jù)公司董事會6個執(zhí)行董事席位中的4個;中國交建集團(tuán)已表明愿意通過維好協(xié)議和股權(quán)購買協(xié)議，以及通過投資和流動性支持承諾為綠城中國的高級和永續(xù)債券提供支持;以及以其規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況良好以及融資渠道良好為基礎(chǔ)，中國交建集團(tuán)具有強(qiáng)大的支持能力。