編者按：深圳中電港技術股份有限公司（以下簡稱“中電港”）近日披露招股書申報稿，公司擬在深市主板上市，保薦人（主承銷商）為中國國際金融股份有限公司，保薦代表人為李邦新、王申晨。

中電港是行業(yè)領先的電子元器件應用創(chuàng)新與現代供應鏈綜合服務平臺，依托三十余年產業(yè)上下游資源積累、技術沉淀、應用創(chuàng)新，已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷、設計鏈服務、供應鏈協(xié)同配套和產業(yè)數據服務的綜合服務提供商。

截至招股說明書簽署之日，中電信息直接持有公司41.79%股份，為公司的控股股東。中國電子通過中電信息控制公司41.79%股份，并直接持有公司5.74%股份，合計控制公司47.53%股份，為公司的實際控制人。

(資料圖片僅供參考)

中電港擬募集資金150,000.00萬元，計劃分別用于電子元器件新領域應用創(chuàng)新及產品線擴充項目、數字化轉型升級項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

2019年至2022年1-6月，中電港實現營業(yè)收入分別為1,718,314.95萬元、2,602,597.05萬元、3,839,100.32萬元、2,509,541.26萬元，實現凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,590.48萬元、31,931.75萬元、33,675.42萬元、18,536.46萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,367.69萬元、34,957.75萬元、34,046.87萬元、8,752.70萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-103,893.92萬元、-173,774.30萬元、-471,127.78萬元、-561,965.06萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,563,296.94萬元、2,718,862.45萬元、4,110,558.92萬元、2,117,555.09萬元。

2019年至2022年6月30日，中電港資產總額分別為761,805.70萬元、1,244,039.36萬元、2,031,590.94萬元、2,556,110.5萬元。其中，貨幣資金金額分別為94,298.56萬元、267,581.82萬元、147,917.88萬元、136,073.82萬元。

報告期各期末，公司負債總額分別為577,574.31萬元、1,032,513.51萬元、1,790,370.69萬元和2,300,051.79萬元，其中，短期借款金額分別為358,311.61萬元、664,272.92萬元、969,523.10萬元和1,577,552.85萬元，整體呈不斷增長趨勢。

報告期各期末，公司資產負債率（合并）分別為75.82%、83.00%、88.13%和89.98%，資產負債率相對較高，同行業(yè)上市公司資產負債率均值分別為58.01%、54.93%、56.60%、57.53%。

報告期各期末，公司流動比率分別為1.41、1.24、1.16和1.13，速動比率分別為1.00、0.97、0.55和0.63，整體呈一定下降趨勢，同行業(yè)上市公司流動比率均值分別為1.94、1.83、1.80、1.74，速動比率均值分別為1.49、1.42、1.26、1.17。

2019年至2022年6月30日，中電港應收賬款余額分別為264,713.95萬元、383,181.96萬元和445,714.28萬元和909,152.93萬元，應收賬款周轉率分別為7.70、8.03、9.26和7.41，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率均值分別為5.22、5.20、5.60、5.34。

2019年至2022年6月30日，中電港應收票據賬面余額分別為81,552.92萬元、77,135.17萬元、77,749.43萬元、82,759.94萬元，應收票據賬面價值分別為81,129.09萬元、76,269.12萬元、76,990.63萬元、81,781.06萬元。

報告期各期末，公司應收款項融資分別為3,424.79萬元、14,958.42萬元、16,436.16萬元、10,091.49萬元。

經計算，公司應收款余額分別為349,691.66萬元、475,275.55萬元、539,899.87萬元、1,002,004.36萬元。

2019年至2022年6月30日，中電港存貨賬面余額分別為223,931.58萬元、275,392.30萬元、1,069,510.39萬元、1,146,663.69萬元，存貨賬面價值分別為216,631.38萬元、257,566.12萬元、1,041,544.16萬元和1,116,585.53萬元，占流動資產的比例分別為29.04%、21.16%、52.22%和44.38%。存貨周轉率分別為8.53、10.02、5.51和4.37，同行業(yè)可比公司存貨周轉率均值分別為8.45、9.88、8.19、6.19。

據時代在線-時代商學院報道，中電港資產負債率逼近90%，短期償債資金缺口巨大。為緩解資金壓力，近年來中電港大肆舉債經營，資產負債率逐年攀升。公司業(yè)務規(guī)模快速增長，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過銀行借款解決，因此資產負債率相對同行業(yè)較高。截至2022年上半年末，中電港的賬面貨幣資金僅為13.61億元，同期末短期借款約為當期貨幣資金的11.59倍。中電港的貨幣資金難以覆蓋短期借款，資金鏈斷裂風險較大。

據中國網財經報道，中電港的電子元器件正是消費電子終端產品的重要構件，也是公司分銷的核心產品。中電港電子元器件分銷業(yè)務的凈利率較低，該業(yè)務2022年上半年的凈利率在行業(yè)內排名墊底。報告期內，中電港電子元器件分銷業(yè)務的凈利率分別為0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行業(yè)平均凈利率分別為2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

業(yè)績連升經營現金流凈額4連負

2019年至2022年1-6月，中電港實現營業(yè)收入分別為1,718,314.95萬元、2,602,597.05萬元、3,839,100.32萬元、2,509,541.26萬元。

報告期內，公司實現凈利潤/歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8,590.48萬元、31,931.75萬元、33,675.42萬元、18,536.46萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5,367.69萬元、34,957.75萬元、34,046.87萬元、8,752.70萬元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-103,893.92萬元、-173,774.30萬元、-471,127.78萬元、-561,965.06萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,563,296.94萬元、2,718,862.45萬元、4,110,558.92萬元、2,117,555.09萬元。

中電港本次擬發(fā)行股份數量不超過18,997.5024萬股，不低于公司發(fā)行后總股本的10%。公司擬募集資金150,000.00萬元，計劃分別用于電子元器件新領域應用創(chuàng)新及產品線擴充項目、數字化轉型升級項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

2022年上半年末資產負債率89.98%

2019年至2022年6月30日，中電港資產總額分別為761,805.70萬元、1,244,039.36萬元、2,031,590.94萬元、2,556,110.5萬元。公司的資產主要由流動資產構成，報告期各期末流動資產占總資產的比重分別為97.93%、97.86%、98.17%和98.42%。

其中，貨幣資金金額分別為94,298.56萬元、267,581.82萬元、147,917.88萬元、136,073.82萬元，占各期末流動資產總額的比重分別為12.64%、21.98%、7.42%和5.41%。

報告期各期末，公司負債總額分別為577,574.31萬元、1,032,513.51萬元、1,790,370.69萬元和2,300,051.79萬元，呈較快增長趨勢。公司的負債主要由流動負債構成，各期末占比分別為91.50%、95.42%、96.05%和96.95%，其中流動負債主要由短期借款、應付賬款、預收款項、合同負債、其他應付款等構成。

其中，短期借款金額分別為358,311.61萬元、664,272.92萬元、969,523.10萬元和1,577,552.85萬元，整體呈不斷增長趨勢。

報告期各期末，公司資產負債率（合并）分別為75.82%、83.00%、88.13%和89.98%，資產負債率相對較高，同行業(yè)上市公司資產負債率均值分別為58.01%、54.93%、56.60%、57.53%。

報告期各期末，公司流動比率分別為1.41、1.24、1.16和1.13，速動比率分別為1.00、0.97、0.55和0.63，整體呈一定下降趨勢，同行業(yè)上市公司流動比率均值分別為1.94、1.83、1.80、1.74，速動比率均值分別為1.49、1.42、1.26、1.17。

2022年上半年末應收款100.20億元

2019年至2022年6月30日，中電港應收賬款余額分別為264,713.95萬元、383,181.96萬元和445,714.28萬元和909,152.93萬元，公司應收賬款余額較高，主要系公司營業(yè)規(guī)模較大所致，報告期各期末應收賬款余額占當期營業(yè)收入的比例分別為15.41%、14.72%、11.61%和18.11%（年化后）。

報告期各期末，公司應收賬款周轉率分別為7.70、8.03、9.26和7.41，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率均值分別為5.22、5.20、5.60、5.34。

2019年至2022年6月30日，中電港應收票據賬面余額分別為81,552.92萬元、77,135.17萬元、77,749.43萬元、82,759.94萬元，應收票據賬面價值分別為81,129.09萬元、76,269.12萬元、76,990.63萬元、81,781.06萬元。

報告期各期末，公司應收款項融資分別為3,424.79萬元、14,958.42萬元、16,436.16萬元、10,091.49萬元。

經計算，公司應收款余額分別為349,691.66萬元、475,275.55萬元、539,899.87萬元、1,002,004.36萬元。

2022年上半年末存貨114.67億元

2019年至2022年6月30日，中電港存貨賬面余額分別為223,931.58萬元、275,392.30萬元、1,069,510.39萬元、1,146,663.69萬元，存貨賬面價值分別為216,631.38萬元、257,566.12萬元、1,041,544.16萬元和1,116,585.53萬元，占流動資產的比例分別為29.04%、21.16%、52.22%和44.38%。

報告期各期末，公司存貨周轉率分別為8.53、10.02、5.51和4.37，同行業(yè)可比公司存貨周轉率均值分別為8.45、9.88、8.19、6.19。

時代在線-時代商學院：資產負債率逼近90%短期償債資金缺口巨大

據時代在線-時代商學院報道，招股書顯示，2019-2022年上半年，中電港經營活動產生的現金流量凈額分別為-10.39億元、-17.38億元、-47.11億元、-56.2億元，持續(xù)為負，且呈下降趨勢。

為緩解資金壓力，近年來中電港大肆舉債經營，資產負債率逐年攀升。

據招股書，2019—2022年上半年各期末，中電港的負債總額分別為57.76億元、103.25億元、179.04億元、230.01億元，資產負債率分別為75.82%、83%、88.13%、89.98%，呈持續(xù)上升態(tài)勢；同行業(yè)可比公司的資產負債率平均值分別為58.01%、54.93%、56.6%、57.53%，整體呈下降趨勢。

不難發(fā)現，2022年上半年末，中電港的資產負債率超同行均值約32.45個百分點，該公司償債壓力極大。

此外，報告期內，中電港的流動比率和速動比率均低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

對此，中電港在招股書中表示，公司資產負債率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司業(yè)務規(guī)模快速增長，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過銀行借款解決，因此資產負債率相對同行業(yè)較高。

從負債結構來看，2022年上半年末，中電港約96.95%的負債為流動負債，合計223億元。其中，大部分流動負債為短期借款和應付賬款。

招股書顯示，報告期各期末，中電港的短期借款金額分別為35.83億元、66.43億元、96.95億元、157.76億元，呈逐年大幅上升態(tài)勢，短期借款占流動負債的比重分別為67.8%、67.42%、56.38%、70.74%。

值得一提的是，截至2022年上半年末，中電港的賬面貨幣資金僅為13.61億元，同期末短期借款約為當期貨幣資金的11.59倍。

由此可見，中電港的貨幣資金難以覆蓋短期借款，資金鏈斷裂風險較大。

本次IPO，中電港擬募資15億元。其中，3.88億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

中國網財經：核心業(yè)務凈利率行業(yè)墊底

據中國網財經報道，作為行業(yè)內領先的電子元器件分銷企業(yè)，中電港的營收已達到百億規(guī)模，但公司下游消費電子行業(yè)終端產品市場正歷經“寒冬”。同時，中電港核心的電子元器件分銷業(yè)務凈利率低于行業(yè)均值，該業(yè)務2022年上半年的凈利率在行業(yè)內排名墊底。

2022年，國內消費電子行業(yè)終端產品市場可以說是“寒冬”，尤其是手機消費市場。據媒體公開報道，IDC最新發(fā)布的手機季度跟蹤報告顯示，2022年第四季度，中國智能手機市場出貨量約7292萬臺，同比下降12.6%；2022年全年中國智能手機市場出貨量約2.86億臺，同比下降13.2%，創(chuàng)有史以來最大降幅。這是時隔10年，中國智能手機市場出貨量再次回落到3億以下市場大盤。

中電港的電子元器件正是消費電子終端產品的重要構件，也是公司分銷的核心產品。報告期內，電子元器件分銷業(yè)務營業(yè)收入占比在99%以上，是公司的主營業(yè)務。其中，授權分銷業(yè)務占主營業(yè)務收入的比例分別為60.08%、58.79%、63.14%和64.65%，非授權分銷業(yè)務占比分別為39.82%、41.11%、36.77%和35.27%。

記者注意到，中電港電子元器件分銷業(yè)務的凈利率較低，該業(yè)務2022年上半年的凈利率在行業(yè)內排名墊底。報告期內，中電港電子元器件分銷業(yè)務的凈利率分別為0.50%、1.23%、0.88%和0.74%，而行業(yè)平均凈利率分別為2.14%、2.96%、2.98%和3.20%。

中電港未在招股書中解釋凈利率低于行業(yè)均值的原因，僅表示，“從凈利潤率水平看，大聯(lián)大、文曄科技等行業(yè)內經營規(guī)模大的企業(yè)凈利潤率略低，其他中等及小規(guī)模企業(yè)凈利潤率略高，主要與經營規(guī)模、產品線豐富程度及客戶數量等因素有關；從變動趨勢看，報告期內，大多數同行業(yè)公司凈利潤率有所上升，主要受益于下游電子信息產業(yè)需求快速增長。”

可以看到，中電港的凈利率低于行業(yè)均值或反映出公司利潤水平和經營效率不及同行。此外，電子元器件分銷行業(yè)的利潤水平還受供需狀況變化、匯率波動、業(yè)務升級轉型和產品類型與客戶結構等多種因素影響。