【摘要】

(資料圖)

隨著中報預告的規則，最好最差的一批公司基本披露完畢，截止到7月21日公布的業績預告，我們從環比、同比，行業特征來看，哪些行業值得重點追蹤，有可能在后市跑出超額收益。

一、盈利筑底跡象或確認

7-8月進入A股中報業績披露期。根據上市公司中報業績預告規定，凈利潤虧損、扭虧為盈或者凈利潤同比增速絕對值在50%以上的主板上市公司有中報披露要求，創業板與科創板公司無強制披露要求。截至7月21日，A股共約1750家上市公司披露2023年中報業績預告，占全部上市公司比例為34%。

從已經披露的樣本來看，23Q2凈利潤延續下行態勢，同比增速下滑25.4%，但較Q1同比增速差別不大，這與工業企業利潤和PPI指標的走勢一致，但從環比口徑來看，近64%的樣本Q2凈利潤出現環比改善，這表明經濟弱復蘇格局下，A股整體業績趨勢也在逐步筑底。

二、中報利潤趨勢向下游遷徙

從披露的業績特例來看，顯現出明顯的兩大特征，一是全A盈利同比增速回升（基于已披露預告公司），23Q1盈利增速底或已確立、但復蘇彈性可能較弱；二是上中下游板塊業績分化加劇，企業利潤向中下游遷移。

具體來看，上游資源、中游材料在高庫存、產能過剩、下游需求偏弱的影響下，價格被動下滑，去庫進程偏緩，企業利潤向中下游板塊進一步集中，其中成本減壓的出口型行業，如光伏、儲能、家電，及成本紅利延續的火電行業，業績表現相對較優；

消費端，Q2居民消費意愿相對較低，下游消費企業以降價刺激市場需求，以價換量特征較為明顯的行業為家電、汽車、白酒、醫療器械、部分必需消費品等，這也意味著這些板塊會更快進入補庫區間。

分板塊來看，上游資源品23Q2需求普遍承壓，中報業績預告顯示歸母凈利潤同比增速或環比下滑。中游企業中報業績預告分化，中游材料中油氣鏈或相對較優；下游板塊中可選消費彈性優于必需消費；下游板塊中可選消費彈性優于必需消費；金融&地產行業中，非銀前瞻業績改善，地產磨底。

行業方面，以披露中報預告的個股為樣本，分兩個角度來看：1）各行業預喜率比較，居前的行業包括家用電器、非銀金融、社會服務、美容護理（>70%）；2）各行業盈利增速中位數比較，居前的行業為社會服務、非銀金融、美容護理、紡織服飾等。預喜率、盈利增速中位數排名較為相似。社會服務、商貿零售、公用事業業績披露率和凈利增速均較高（披露率>45%、凈利潤增速中位數>50%）

三、哪些行業值得重點關注

結合絕對增速與環比變動來看，中報業績高增且環比改善的行業包括紡織服飾、傳媒、汽車、家用電器以及交通運輸等：

絕對增速來看，23Q2業績增速靠前的行業包括社會服務、非銀金融、紡織服飾、汽車、傳媒、交通運輸、公用事業、電力設備、家用電器、商貿零售等。

環比變動來看，23Q2增速環比改善較多的行業包括紡織服飾、醫藥生物、交通運輸、汽車、傳媒、機械設備、家用電器、房地產、輕工制造、通信等。

從業績增減情況來看，業績增長比例較高的行業包括社會服務、食品飲料、非銀金融、家用電器、汽車、公用事業、交通運輸、傳媒、電力設備、農林牧漁。

從盈余余波來看，超市場預期比例較高的行業包括商貿零售、農林牧漁、美容護理、交通運輸、非銀金融、石油石化、通信、紡織服飾、汽車、社會服務。

從前瞻的角度來看，超預期個股可能分布在哪些行業？結合市場表現來看，以及行業特征，關注庫存底部、需求韌性的品種、其對需求端或政策端的積極變化會更加敏感。

（1）中游制造部分環節在二季度已有進一步消化，關注今年內需超預期及外需韌性的品種（汽車及新能源車/重卡/汽車零部件/船舶/工程機械）。（2）下游消費及TMT庫存已處于歷史底部，關注兩條線索：一是關注潛在中美共振補庫領域，即中美當前庫存水位均低、且美國對華進口依賴度高的品種（家電/家具/燈具/存儲）；

二是尋找內需韌性的細分品（高溫及補庫拉動的白電、餐飲需求復蘇拉動的餐飲供應鏈、漲價拉動的航空及酒店）。

參考資料：

20230723-西部證券-A股2023年中報業績預告分析：從中報預告看，哪些細分行業業績超預期

20230717-國盛證券-A股中報初探：業績預告的正確打開方式

20230716-華泰證券-策略專題研究：Q2業績預告，中下游以價換量

本報告由研究助理協助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：楊清洪（登記編號：A0740621070001）