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金吾財訊|國泰海通證券發布研報指，極兔速遞-W(01519.HK)26Q1件量增速可觀，東南亞齋月旺季與馬太效應共振，疊加中國“反內卷”政策紅利，公司各市場毛利率持續改善，盈利拐點進一步確認，維持“增持”評級，目標價12.68港元。報告指出，26Q1極兔速遞總業務量達83.26億票，同比+26.16%，增速較25Q4顯著反彈。主要原因是東南亞地區迎來齋月購物節，短期內訂單量暴漲，疊加東南亞地區馬太效應加劇，小型物流公司退出市場且訂單部分流向極兔。中國“反內卷”政策紅利驅動公司毛利改善。公司憑借并購整合和社交電商紅利，快速提升中國市場市占率，目前位列行業第五。毛利率由2025H1的4.45%上漲至2025H2的8.59%。東南亞、新市場業務助力降本，盈利向好。由于宏觀經濟上行、電商市場蓬勃發展、電商平臺指定物流服務商的分配機制及電商自建物流對公司業績沖擊已接近尾聲等原因，東南亞、新市場網絡承載力加強和規模效應顯現，成本端壓力持續釋放。2025年東南亞、新市場毛利率分別為19.13%、17.05%，顯著高于中國大陸市場的6.66%。財務預測方面，國泰海通證券預計極兔速遞2026-2028年歸母凈利潤分別為5.12/8.08/10.43億美元，對應EPS為0.06/0.09/0.12美元。使用2026年5月28日的美元/港元匯率7.83，2026年目標P/E 27x，給予目標價12.68港元。風險提示包括宏觀經濟波動、惡性價格競爭、政策風險、油價波動等。